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10月20日，绝味食品（维权）(603517.SH)撤销其他风险警示后复牌，证券简称由“ST绝味”恢复为“绝味食品”。复牌首日，公司股价盘中一度涨超3%，随后冲高回落，最终收于10.78元/股，下跌0.83%。
摘帽意味着绝味食品相关治理分险出清，但并不代表着经营压力消退。
过去，绝味食品依靠加盟网络、集中采购、区域生产和冷链配送，建立起覆盖全国的卤味连锁体系。
而如今，随着门店网络调整、营收持续收缩，曾经支撑公司快速扩张的规模优势正面临重新检验。
摘帽解决的只是治理风险，之后还有一场更长期的经营转型考验。
01
2025年9月，绝味食品收到湖南证监局下发的行政处罚决定书，公司因未确认加盟门店装修业务收入，导致2017年至2021年年度报告未如实披露营业收入。
对此，湖南证监局对绝味食品给予警告，并处以400万元罚款；对公司董事长兼总经理戴文军等3名相关负责人员合计处以450万元罚款。
也正是受上述信息披露违法违规事项影响，绝味食品股票实施其他风险警示。
2026年4月，绝味食品启动前期会计差错更正及追溯调整。根据年报披露，2017年-2021年度累计少计营业收入约7.24亿元，少计成本及费用约7.04亿元，调整后累计增加可比期间其他应收款与未分配利润约1943.69万元。
随着相关整改工作推进，绝味食品迎来撤销其他风险警示的进展。
最新公告显示，行政处罚决定作出已满12个月，相关财务会计报告已追溯重述，并就已受理但尚未开庭的投资者诉讼计提预计负债100万元，符合撤销其他风险警示的相关条件。
撤销其他风险警示，意味着绝味食品已满足交易所规定的相应条件，也有望逐步摆脱风险警示标签带来的负面影响，修复资本市场形象、改善投资者信心。
10月20日复牌首日，绝味食品开盘冲高回落，最高涨超3%；截至收盘，报收10.78元/股，跌幅0.83%。
02
绝味食品曾是国内休闲卤味连锁扩张的典型代表。
2017年末，绝味食品在中国大陆地区拥有9053家门店，此后门店规模持续增长，至2023年末达到15950家。不过，2024年上半年这一数字降至14969家。自2024年年度报告起，绝味食品未再披露期末门店总数。
2026年6月，绝味食品在业绩说明会上表示，仍拥有逾万家门店，但未披露精确数字。
随着门店网络调整，绝味食品的营收规模也持续收缩。
元股证券:ygzq.hk
2023年至2025年，绝味食品营收分别为72.61亿元、62.57亿元和54.67亿元，两年累计下降约24.7%。
这种变化对以加盟模式为主的绝味食品尤为重要。
与以直营网点为主要经营主体的连锁企业不同，绝味食品的营收并不主要来自门店向消费者出售鸭脖等收到的零售货款，更多来自向加盟网络批发卤制食品，以及供应链物流、加盟管理等。
2025年，绝味食品卤制食品销售营收44.90亿元，其中卤制食品批发营收41.98亿元，而直接面向加盟商的批发营收又达到39.31亿元；此外，加盟商管理营收5695.22万元，集采业务营收1.97亿元，供应链物流营收5.88亿元。
这一模式在扩张阶段具有明显优势：门店密度提升能够扩大原材料采购规模，分摊工厂和冷链配送成本，并为生产和物流体系提供更稳定的需求。
但当门店数量减少、终端销售承压时，上述优势则需重新检验。
加盟店销量下降，首先影响门店订货量，继而传导至区域工厂生产负荷、配送密度和单位履约成本。如果销量下降幅度快于供应链调整速度，原本依靠规模效应分摊的成本就可能成为利润压力。
财务数据已经反映出这种经营压力。
2025年，绝味食品归母净利润亏损1.91亿元，扣非净利润仍盈利7544.47万元。虽说2.97亿元的补缴税款及滞纳金是当年归母净利润转亏的重要因素，但扣非净利润62%的降幅，也不难显示出绝味食品主营业务盈利压力。
进入2026年，这一趋势尚未扭转。
根据财报，绝味食品上半年毛利率约26.36%，较上年同期的29.92%下降约3.56个百分点；同期毛利额由8.44亿元降至6.63亿元，扣非归母净利润下降40.08%至7987万元。
这意味着，进一步压缩营销等费用，已经不能单独解决绝味食品主营盈利空间收窄的问题。
经营现金流的变化同样值得关注。
2026年上半年，绝味食品经营活动现金流量净额为负1.82亿元，上年同期则为正4.84亿元，同比减少约6.66亿元，由净流入转为净流出。
03
绝味食品也在尝试改变过去的增长策略。
2026年半年报中，绝味食品将门店调改列为核心经营策略，计划推动终端从单一零食卤味店，升级为覆盖早、中、晚不同时段和不同消费需求的跨品类集合店。
产品方面，绝味食品提出从传统鸭副产品延伸至禽类、畜类、素食、水产等品类；场景方面，则希望从休闲零食扩展至佐餐、夜宵、礼赠等消费需求，同时推进即时零售、线上线下协同和数字化运营。
这一战略调整有其商业逻辑。
传统鸭脖店较为依赖消费者的即时购买和休闲消费需求，能通过新品类增加佐餐消费，提高进店频率，门店便有机会提升客流、客单价和营业时段利用效率。
但在加盟经营体系中，增加产品品类与提升加盟商利润，并不是一回事。
更多产品可能带来更高销售收入，同时也可能增加采购、陈列、库存、损耗和人工管理成本，而门店改造还可能涉及设备采购、装修、人员培训等新增投入。
若新增销售带来的毛利不足以覆盖新增成本，即使门店营收增长，实际投资回报也未必改善。
这也是绝味食品转型必须面对的一项管理问题：企业考核的重点，应该从门店数量和新增销售规模，进一步转向单店经营贡献与投资回收能力。
2026年6月的业绩说明会上，绝味食品表示，新鲜零食业务仍处于模式验证和探索阶段，将结合试点评估产品结构、门店模型、供应链适配及盈利能力，不会简单追求规模扩张。
这意味着，绝味食品也认识到门店盈利模型的重要性。
门店客流能否持续增加、客单价提升是否稳定、新增品类能否形成合理利润、加盟商投入需要多久收回……这些问题得到充分验证之前配资开户流程用户评价，新模式还难言是绝味食品的经营拐点。
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